Итоги 9 мес. 2022 года и подробная информация о компании

Warner Bros. Discovery, Inc.

Мы начинаем аналитическое покрытие акций компании Warner Bros. Discovery, Inc. – одного из крупнейших международных медиа-холдингов со штаб-квартирой в городе Силвер-Спринг в штате Мэриленд, США.

Компания предлагает аудитории дифференцированный и полный портфель контента, брендов и франшиз на телевидении, в кино, потоковом вещании и играх примерно в 220 странах и на 50 языках. Контент для своих программ компания производит самостоятельно, являясь одним из крупнейших мировых производителей в этом сегменте. В портфеле ключевых брендов компании находятся такие телевизионные продукты как: Discovery Channel, CNN, DC, Eurosport, HBO, HBO Max, Animal Planet, Warner Bros. Pictures, New Line Cinema, CINEMAX GO, Cartoon Network и многие другие. Аудитория холдинга превышает 2 миллиарда человек по всему миру.

Компания Warner Bros. Discovery, Inc. была образована 8 апреля 2022 г. в результате отчуждения бизнеса , принадлежавшего ранее компании , и его слияния с Discovery Inc.

Историческим предшественником созданной компании, в том числе, в отношении предоставления финансовой отчетности за сопоставимые периоды, является Discovery Inc. - американский многонациональный  , базирующийся в  и основанный в 1985 году.

Сделка по слиянию с «WarnerMedia Business», ранее являвшегося сегментом бизнеса другого медиа- и телекоммуникационного гиганта AT&T, была проведена на следующих условиях: текущие акционеры Discovery остались владельцами 29% в объединенной компании, при этом акционеры AT&T получили долю в размере 71%. Новую компанию возглавил генеральный директор Discovery Давид Заслав.

11 апреля 2022 года акции Компании начали торговаться на бирже Nasdaq под торговым тиккером WBD.

Далее перейдем к более детальному описанию бизнеса Warner Bros. Discovery.

После слияния Компания провела переоценку и изменила представление своих сегментов в течение квартала, закончившегося 30 июня 2022 г. Начиная с этого квартала, компания выделяет в своем бизнесе три основных операционных сегмента:

- сегмент «Studios», нацеленный на производство и выпуск художественных фильмов для первоначального показа в кинотеатрах; занимающийся производством и первоначальным лицензированием, а также распространением телевизионных программ для третьих лиц и для двух других сегментов бизнеса компании; развивающий сопутствующие потребительские товары, а также интерактивные игры;

- сегмент «Networks», состоящий из внутренних и международных телевизионных сетей, обеспечивающих вещание и распространение телевизионных программ собственного производства;

- сегмент «DTC – direct to consumer», предоставляющий услуги платного телевидения премиум-класса и цифрового контента для подписчиков.

Обратимся к финансовым показателям сегментов и более подробной характеристике каждого из них на основе опубликованной финансовой отчетности за 9 мес. 2022 финансового года, заканчивающегося в конце декабря.

В отчетном периоде доходы сегмента «Studios» были сформированы в основном за счет доходов от проката фильмов в кинотеатрах и лицензирования телевизионных передач. Прочая выручка также продемонстрировала рост на фоне возобновления работы музея Warner Bros. Studio Tour London, посвященному фильму о Гарри Поттере.

Компания зафиксировала операционный убыток в размере $941 млн, обусловленный ростом расходов, связанных с реструктуризацией корпоративного контура и амортизацией справедливой стоимости приобретенного контента.

Выручка сегмента «Networks» увеличилась более чем наполовину и составила $13,8 млрд. Наибольший вклад в выручку сегмента внесли возросшие доходы от рекламы, составившие $6,0 млрд, на фоне увеличения спортивной рекламы в США, а также продемонстрировавшие двукратный рост доходы от подписки в США. Доходы от контента показали двузначные темпы роста за счет предоставления лицензионных прав третьим лицам на освещение Олимпийских Игр для европейских зрителей.

Отметим падение операционной прибыли на 31,9% до $2,2 млрд, обусловленное ростом операционных расходов на фоне проведенного слияния объединенной компании.

Доходы сегмента «DTC» кратно выросли и составили $4,8 млрд. Основным драйвером прироста выручки сегмента стал глобальный прирост розничных подписчиков на фоне запуска платных каналов Discovery + и HBO Max во второй половине прошлого года.

Компания отразила операционный убыток в размере $3,8 млрд по причине возросших затрат на инвестиции по запуску новых каналов, позволяющих выйти на новые глобальные рынки, и поддержанию существующих платформ.

Совокупная выручка компании выросла в 2,5 раза до $22,8 млрд. В то же время себестоимость предоставления услуг выросла более чем в 3 раза на фоне увеличения инвестиций в сегмент DTC, более высоких расходов на запуск игр, на права на показ спортивных мероприятий, а также затрат на контент для кинотеатров. Коммерческие и административные расходы показали двукратный рост на фоне увеличения затрат на транзакции, связанных со слиянием объединенной компании. Также на фоне слияния резко подскочили расходы, связанные с реструктуризацией корпоративного контура компании, а также процентные расходы за счет повышения долга.

В результате операционный убыток составил $5,5 млрд против прибыли $1,5 млрд годом ранее.

Льгота по налогу на прибыль в размере $1,2 млрд возникла на фоне необлагаемых налогом расходов по конвертации привилегированных акций Discovery Inc. в ходе проведения сделки слияния, а также в виде эффекта распределения доходов и убытков между иностранными юрисдикциями.

В итоге чистый убыток компании составил $5,2 млрд против прибыли $968 млн годом ранее.

Ниже приведен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2022 г. Мы ожидаем, что текущий год станет для компании переходным в плане выстраивания бизнес-процессов после сделки слияния, и как следствие, требующим значительного объема операционных расходов и инвестиций в инфраструктуру. В результате год окажется убыточным и ROE отрицательным.

Мы ожидаем, что, начиная с 2024 года, Warner Bros. Discovery будет зарабатывать чистую прибыль в размере $1,0-1,5 млрд.

В свои ожидания мы закладываем распределение среди акционеров около 50% чистой прибыли в долгосрочном периоде, начиная с 2024 года, когда компания начнет получать стабильную прибыль. Что касается результатов компании на последующие годы, то мы опираемся на ориентиры данные руководством, а именно, развитие сегмента DTC c доведением численной базы подписчиков до 130 миллионов и EBITDA до $1,0 млрд к 2025 году с долгосрочным уровнем операционной маржи в районе 20%. Бумаги Warner Bros. Discovery торгуются с мультипликатором P/BV 2022 в районе 4,6 и входят в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________