МКПАО «Яндекс» (YDEX)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 1 п/г 2020 г.: разнонаправленная динамика выручки и прибыли
Компания Yandex N.V. раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1п/г 2020 года.
Совокупная выручка компании выросла на 12,4% до 88,4 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – сократились на 1,1% до 5,6 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 59,6% (год назад – 56,9%).
По нашим оценкам и данным компании, выручка направления показала рост, преимущественно, за счет увеличения количества кликов на 22,5%; при этом стоимость клика снизилась примерно на 19,5%. Скорректированная на расходы по вознаграждению на основе акций EBITDA сегмента снизилась на 2,8%, составив 25,9 млрд руб. на фоне уменьшения рентабельности на 0,8 п.п. до 46,5%.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки почти наполовину, до 23,9 млрд руб., что, в частности, было связано с эффектом низкой базы. Напомним, что в начале февраля 2018 года Яндекс.Такси и Uber завершили объединение бизнесов, в новой компании Yandex получил долю в размере 59.3%. Заметим, что сегмент Такси включает сервисы по доставке еды и бизнес-направление по развитию беспилотных автомобилей, которое принесло компании существенную отрицательную скорректированную EBITDA в размере 1,5 млрд руб. При этом EBITDA от такси и доставки еды составила 1,9 млрд руб. Таким образом, совокупно сегмент заработал положительный результат в размере 367 млн руб. против 307 млн руб. годом ранее.
Сегмент Сервисы объявлений сократил свои доходы на 1,4% до 2,3 млрд руб., а операционный убыток сократился почти в три раза до 24 млн руб. Отметим снижение доходов от рекламы на 32% во втором квартале 2020 года по сравнению со вторым кварталом 2019 года, в основном в результате закрытия автосалонов на фоне строгого режима изоляции из-за пандемии COVID-19 и замедления спроса на недвижимость.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы почти вдвое до 3,1 млрд руб. Столь существенный рост был в основном обусловлен увеличением доходов от подписчиков в Яндекс.Музыке и КиноПоиске, вызванным последствиями карантинных мер пандемии COVID-19.
Необходимость существенных инвестиций в контент и маркетинг на фоне возросшего спроса на услуги привела к тому, что отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 78,5% до 1,5 млрд руб.
Дивизион Экспериментальные направления также нарастил выручку до 7,7 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась почти вдвое до 4,2 млрд руб. Рост операционного убытка произошел вследствие приостановки услуг совместного использования автомобилей в Москве и Санкт-Петербурге с середины апреля до середины июня.
В итоге скорректированная EBITDA Yandex упала на 13,5%, составив 20,6 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 7,0 млрд руб. Как итог, операционная прибыль Yandex снизилась более чем наполовину, составив 5,5 млрд руб.
Прочие доходы компании составили 3,3 млрд руб., большую часть которых обеспечили положительные курсовые разницы. В итоге чистая прибыль сократилась на 62,5%, составив 2,5 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 7,1 млрд руб., снизившись на 37% по сравнению с аналогичным показателем за первое полугодие 2020 года.
Компания вновь не представила свое видение прогнозных финансовых показателей на текущий год. Со своей стороны, мы отмечаем сохранение неясности относительно планов Yandex по покупке активов (на счетах компании находится свыше 240 млрд руб. свободных денежных средств) и образованию стратегического альянса с крупными банковскими структурами, а также сроков проведения IPO сегмента «Такси».
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы финансовых показателей на текущий год, одновременно уточнив расчет собственного капитала компании. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Акции Yandex торгуются с P/BV 2020 около 4,8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 6
Сергей Колчев
В расчёте потенциальная доходность Яндекса 3,8%, но судя по движению индекса из верхней границы как рост так и снижение в основном происходит синхронно, вне зависимости от текущих показателей отчётности. Подскажите, насколько оправдана данная оценка на ближайшие 3 года по компании? Например, если сравнить с Магнитом или Ростелекомом, то их дела гораздо лучше?
Елена Ланцевич
Здравствуйте! Наша оценка позволяет сравнивать активы друг с другом исходя из перспектив бизнеса и тех цен по которым можно войти в тот или иной актив. Текущая оценка показывает, что перспективы бизнеса Яндекса уже учтены в его цене в отличие от других активов, находящихся в наших портфелях.
Артем Абалов
Артем Абалов
Гость