-
Федеральная сетевая компания – Россети
FEES
Мы рассматриваем новость о слиянии ФСК ЕЭС и Россетей как первый этап консолидации электросетевого комплекса, находящегося под контролем государства. В принципе, это логичная мера: нас, скорее, удивляет то, сколько времени потребовалось на ее осуществление. Вторым этапом абсолютно логично было увидеть присоединение межрегиональных сетевых компаний к головной компании. Фактически на месте целой корзины однотипных компаний на фондовом рынке возник бы сетевой суперхолдинг с единой акцией. У данного варианта есть как плюсы, так и минусы. К числу последних можно отнести принудительное владение через холдинговую компанию неэффективными межрегиональными компаниями (Россети Северный Кавказ), в то время как сейчас у инвесторов есть выбор в приобретении различных компаний. Помимо этого, укрупненная компания, судя по всему, будет еще жестче заточена на осуществление масштабных капвложений, в то время как сейчас мы можем выбирать среди межрегиональных компаний с разным объемом капвложений, свободного денежного потока, и, как следствие, различного уровня дивидендных выплат. В то же время консолидация на базе ФСК может привести к сокращению ряда дублирующих функций, что положительно скажется на расходах холдинга. Нельзя сбрасывать со счетов и более высокую ожидаемую ликвидность акций, что также сделает более комфортным владение ими. Переход на единую акцию способен устранить диспропорции в распределении прибыли среди акционеров в различных дочерних компаниях холдинга (на ум сразу приходит странная ситуация с дивидендами по префам Ленэнерго). В конечном счете после завершения всех преобразований на выходе мы можем получить компанию, весьма похожую, например, на Транснефть. Что касается нашей позиции, то как известно в наших портфелях есть как ФСК/Россети, так и бумаги ряда межрегиональных компаний. Изначально мы как раз и формировали позиции с учетом возможной реорганизации, пытаясь застраховаться от перекосов в коэффициентах конвертации в ту или другую сторону. В настоящий момент мы не планируем совершать резких действий за исключением тех, которые будут вызваны новым ранжированием: фактически ФСК/Россети будут чтиться нами как один эмитент, что может привести к некоторому сокращению объединенной позиции, дабы уложить ее в отведенные по портфелям лимиты. Дальнейшие шаги будут предприниматься уже на втором этапе реорганизации, исходя из цен выкупа и коэффициентов конвертации акций межрегиональных компаний в бумаги холдинга.
-
ЛУКОЙЛ
LKOH
Пока мы чтим Лукойл в качестве самостоятельного эмитента. Тем не менее, описанный Вами сценарий с поглощением компании представляется нам весьма вероятным, имея ввиду проводимый курс на усиление роли государства в нефтегазовой сфере. В этом случае для миноритариев Лукойла решающее значение будет иметь то, как планируется структурировать сделку M&A. Ознакомимся с ее условиями и будем делать выводы.
-
Федеральная сетевая компания – Россети
FEES
Здравствуйте! Как Вы оцениваете новость о слиянии ФСК ЕЭС и Россетей. Что делать инвестору? С точки зрения цен выкупа, какие бумаги выгоднее держать? Отразится ли это слияние на другие МРСК дочки, могут ли они стать следующим объектом слияния? Вообщем, хочется услышать Ваши комментарии. Заранее спасибо!